央行为何连日地量操作？税期过后资金面或趋紧波动

　　财联社8月6日讯 （记者 曹韵仪）央行的逆回购操作愈加精准，今日央行再现地量操作，在公开市场进行了6.2亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在1.70%。

　　业内专家对财联社记者表示，月末银行考核时点过后，市场资金面转入充裕状态，是8月初央行逆回购操作规模回归地量、单日操作量创新低的主要原因。尽管政府债净缴款显著上升且主要集中在后半周，但在税期未至、财政支出下拨等背景下，下半周资金面仍将大概率处于较为宽松状态。资金面趋紧可能还要待下周税期到来之后，届时逆回购规模有可能适度加大。

　　央行连日地量操作 资金面调控更为精准

　　央行的逆回购操作愈加精准，继昨日央行公开市场单日逆回购操作量创新低后，今日央行再次微量操作，进行了6.2亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在1.70%。由于当日有2162.7亿元逆回购到期，实现净回笼2156.5亿元。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，月末银行考核时点过后，市场资金面转入充裕状态，是8月初央行逆回购操作规模回归地量、单日操作量创新低的主要原因。

　　昨日，短端利率涨跌互现，资金面宽松。间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行1.2个基点，报1.585%。7天Shibor下行0.6个基点，报1.694%。从回购利率表现看，D加权平均利率下降至1.6916%，低于政策利率水平。

　　“月初市场流动性转趋宽松，央行灵活适度调整公开市场操作规模，合理回收短期过剩资金。”金融市场部宏观研究员周茂华说。

　　从资金面来看，自月末考核时点过后资金面维持宽松。8月1日至5日DR007均值降至1.6962%，已略低于央行7天期逆回购利率水平。王青分析，逆回购规模回归地量，央行在公开市场实施资金净回笼，避免资金利率过度向下偏离短期政策利率，由此完成一个“削峰平谷”过程。

　　固收首席分析师孙彬彬指出，在保持宏观政策取向一致性，以及坚持货币政策支持性立场的背景下，央行不会背离基本面而收紧流动性，以及单方面改变市场利率方向。

　　“从兼顾内外均衡以及多目标的最佳状态来看，央行或许希望保持预期引导的状态，尽量控制下行的节奏、幅度和斜率。”孙彬彬认为。

　　此外，财联社记者注意到，近期央行逆回购操作规模“有零有整”，这表明央行对流动性的调控更加精准，市场认为未来DR007等市场利率围绕7天逆回购利率的波动幅度可能更加平稳。

　　7月22日开始，央行逆回购操作方式改为固定利率、数量招标。“这一方面明确了7天期逆回购利率的主要政策利率地位，增强了其稳定性和权威性，同时数量招标也导致逆回购操作规模开始“有整有零”，不同于此前的以“十亿元”为单位，增加了资金面调控的精准性。“王青认为。

　　首席经济学家明明也指出，7月22日以来，逆回购操作模式由利率招标转变为数量招标，央行在确定逆回购操作利率的基础上，操作量理论上由市场决定。“当市场需求减弱时，央行减少逆回购操作量属正常现象。”

　　8月中旬资金面有所波动 预计波幅小于同期

　　从本周的情况来看，政府债净融资额3805亿元，较前一周增加1767亿元，将限制利率下行幅度，同时本周有7810.5亿元逆回购到期。尽管月初资金面较为宽松，但结合8月流动性供求形势判断，在政府债发行提速的情况下，中下旬仍可能存在一定的流动性缺口。

　　王青认为本周资金面有望宽松无虞，但税期过后资金面或趋紧。“就本周来看，尽管政府债净缴款显著上升且主要集中在后半周，但在税期未至、财政支出下拨等背景下，下半周资金面仍将大概率处于较为宽松状态。资金面趋紧可能还要待下周税期（8月15日）到来之后，届时逆回购规模有可能适度加大。”

　　华福证券固收首席分析师徐亮则认为，通过对比当前与去年8月前后的政府债供给、央行态度以及资金净融出情况，8月资金缺口明显加大，可以认为资金面有收紧的可能，但预计资金价格上涨幅度较去年小。

　　“考虑到当前逆回购存量规模较大、8月将有4010亿元MLF（中期借贷便利）到期以及政府债发行加速对资金面可能造成短时冲击，预计央行将会在关键时点灵活操作，呵护资金面。”分析师肖雨说。