连续三年下台阶，“固收+”再现配置价值？

　　来源：中国基金报

　　中国基金报记者  李树超

　　股债市场“跷跷板效应”下，固收资产受宠，含权资产则受冷落。

　　“固收+”基金降低含权仓位

　　近日，多位受访“固收+”基金经理表示降低了含权仓位，增持固收类资产。而“固收+”基金最新持股总市值为1756亿元，已是连续三年下台阶；持股比例跌破16%，创下近四年新低。

　　交银安心收益基金经理魏玉敏对此表示，一方面，从市场行情看，今年上半年权益市场维持区间震荡，债券资产表现较好。从不同资产之间的风险收益性比价考虑，基金经理们可能会适当降低权益仓位，优化持仓结构。另一方面，伴随投资者风险偏好下降，对于“固收+”产品的需求集中于低波动产品，而低波动产品也要求控制权益仓位，进而控制波动和回撤。

　　国联基金表示，“固收+”基金倾向于增持固收类资产，减少股市波动带来的不确定性风险。此外，面对业绩压力，部分基金经理为保持基金净值稳定，控制风险，也选择降低含权仓位，以避免股市波动对基金业绩造成过大冲击。

　　公开数据也显示，“固收+”基金的持股市值和持股比例出现进一步下降。

　　东财Choice数据显示，截至2024年6月末，“固收+”基金持股总市值为1755.85亿元，已连续三年下台阶；持股比例也从2020年18.71%的高点降至15.96%，创近四年新低。

　　从持股比例看，二级债基中有100只产品持股比例为0，占比从去年末的13.93%升至17.64%；同期，偏债混合基金中也有45只产品0持股，占比为6.08%。总体来看，上述两类产品持股比例为0的多达145只，比去年末新增38只。

　　上海证券基金评价研究中心基金分析师汪璐表示，近年来，在股票行情偏弱背景下，受股市影响较大的股票及可转债资产表现不尽如人意，基金经理适当降低含权仓位有助于减少产品的波动。

　　一位“固收+”基金经理补充道，今年上半年股市低迷，行情分化明显，而债市顺风顺水，主动调降仓位的操作也很合理。但他认为，相比于权益市值下跌，仓位的主动下降可能并不多。

　　含权资产未来配置作用更加突出

　　虽然降低了含权资产，但该类资产在“固收+”产品资产配置中仍具有独特价值。 

　　在魏玉敏看来，“固收+”产品的投资需要多资产对比，以期望在合适的时机配置含权资产替代纯债资产，获得收益的增厚；基金经理需要了解债券市场运行的主要逻辑和潜在风险，更要对权益市场保持足够的关注和理解。

　　她表示，“固收+”产品可投的含权资产主要是股票和可转债，2019~2021年，含权资产相比债券资产给“固收+”产品带来了比较明显的超额收益；2022~2023年，由于权益市场震荡调整，“+”的作用不甚明显甚至对净值造成拖累。

　　从投资的角度看，多位人士认为当前权益资产的配置价值再次凸显。

　　“随着债券收益率明显下行，确实有很多经营稳健、积极回报股东的公司收益率已经优于长期债券，含权资产在‘固收+’产品中的配置作用更加突出。”魏玉敏称。

　　她表示，当前权益资产的估值处于历史低位水平。随着重要会议召开，政策强调加强逆周期调节，经济预期会有所改善，结合当前债券市场收益率明显下行，从资产比价角度看，权益类资产的配置价值提升。

　　国联基金表示，展望今年下半年，随着宏观经济政策的持续加码，经济有望延续向好态势，市场积极因素也在不断积累，A股后续行情值得期待。而且，当前权益市场估值已处于相对较低水平，加之企业盈利能力提升，使得权益资产的投资价值不断凸显。