摩根士丹利：维持中国宏桥“增持”评级 目标价15.10港元

　　摩根士丹利发布研报称，维持（01378）“增持”评级，目标价为15.10港元。该行指出，公司2024年上半年归母净利润同比增长273%，至91.55亿元（人民币，下同）；剔除一次性项目的经常性净利润约为105亿元，好于该行预期。较好的盈利表现得益于铝以及氧化铝业务的强劲盈利贡献，同时受铝需求弹性和氧化铝供应紧张的支撑。公司董事会宣布派发中期股息每股0.59港元，这意味着派息率为56%、股息收益率为6%。

　　该行指出，更高的销量和更高的产品价格帮助实现了收入增长。公司上半年收入同比增长12%，至735.92亿元；铝和氧化铝的平均售价分别同比增长7%和17%，销量则分别同比增长0.5%和2.4%。

　　该行表示，公司上半年毛利率同比提升了15个百分点，至24%，这反映出铝和氧化铝价格上涨、以及煤炭和阳极炭块等原材料价格下跌。该行补充称，较大的公允价值变动和资产减值对公司利润造成了一定程度的拖累，公司计入了约5.96亿元的减值、以及14亿元的可转换债券公允价值变动。此外，公司资产负债表保持健康，杠杆率略有下降，从2023年底的34%降至2024年上半年的33%。

　　该行表示，公司氧化铝业务仍然稳固的盈利贡献以及铝价的弹性应该有助于下半年的业绩。一方面，在国内铝土矿供应仍然紧张、铝冶炼厂库存水平较低的情况下，氧化铝价格仍居高不下；另一方面，公司铝业务将受益于整合业务、煤炭价格下降以及云南省汛期水电电价下降，并将在目前铝价波动的情况下享有弹性收益。