海外资产价格波动放大 坚守红利资产

　　海外方面，7月全球PMI回落，叠加美国龙头科技股业绩不及预期、日美央行货币政策错位带来套息交易逆转等因素，本周全球金融市场大幅震荡，波动率大幅上升，目前市场震荡有所缓解，但衰退预期可能很难消除，降息交易仍将间歇演绎，接下来关注8月底的Jackson Hole央行会议对降息的指引。

　　国内方面，7月CPI环比转正，主要受食品和旅游价格回升提振；PPI环比维持负增，受商品价格下行叠加需求不足等因素共同影响；财政政策能否进一步加码较为关键，通胀回升的持续性仍有不确定性。全球PMI回落带来出口增速下降，电子和汽车配件出口有亮点；10Y和30Y国债利率小幅反弹。

　　市场策略方面，债券方面，交易商协会查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为，政策干预后债券收益率明显上行。中期来看，当前私人部门均缺乏加杠杆动力，在财政政策未有效发力前，基本面偏弱的格局仍未改变，对于债市仍是支撑。不过，短期债市可能仍面临一定调整压力，结合货币政策执行报告的阐述，政策不希望形成单边预期，并对资管产品净值波动的风险予以提示，市场的波动可能加大。

　　A股方面，美国衰退预期抬升叠加日本央行加息，近期海外资产价格波动放大。当前，A股已经充分定价二季度以来的经济走弱，在外围剧烈变化的同时上证指数仍保持相对稳定。中期来看，海外降息和国内稳增长政策进一步发力的确定下较强，市场上行空间大于下行风险，可以考虑积极做多。结构方面，近期红利风格中煤炭、有色受内需拖累而跑输，但银行、电力等行业依然跑赢市场。在经济上行的斜率确定性抬升之前，红利仍具有较高的配置价值。行业上，可以考虑有色金属、煤炭、家电、非银、电子 、通信、医药生物。

　　港股方面，海外衰退预期带来的全球市场波动对港股扰动还可能延续，从中期视角，港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。

　　原油方面，短期油价还是会受到海外衰退预期的压制，中期取决于降息后经济动能恢复情况以及大选后能源政策差异。

　　黄金方面，海外衰退预期升温，全球资产risk off模式支撑黄金价格；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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