全球股市罕见大跌，A股能否独善其身？

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　　来源：读数一帜

　　日本央行意外加息、美联储降息概率高涨、美国宏观数据下行超预期以及紧张的中东局势等，被认为是全球股市普跌的主要影响因素

　　对美国经济陷入衰退和日元升值的忧虑，带动市场恐慌情绪升温，美股与亚太股市正在经历史上罕见的大跌。

　　继上周全球股市遭遇“黑色星期五”之后，8月5日，亚太主要股票市场遭遇“黑色星期一”。 

　　亚太股市跌势有多惨？8月5日，日经225指数下跌12.4%，日经指数期货盘中触发熔断机制，交易一度暂停；中国台湾地区的台湾加权指数跌8.35%；韩国综合指数午后跌幅达8%，一度触发熔断机制，停市20分钟，截至收市跌8.77%；富时新加坡海峡指数跌4.07%；澳洲标普200指数跌3.7%；港股三大指数均收跌，恒生指数跌1.46%。

　　当日，美股三大指数期货在亚洲交易时段急跌，道指期货跌1.3%；标普500指数期货跌3%；纳指期货挫5.45%。美股盘前跌势未止，纳斯达克指数盘前一度跌超5%，截至发稿时，下跌1.76%。

　　相对于日韩指数的大跌，A股三大指数较为抗跌。8月5日，截至收盘，上证指数报2860.70点，下跌1.54%；深证成指报8395.05点，下跌1.85%；创业板指报1607.29点，下跌1.89%；科创100报728.35点，下跌2.58%。

　　受外围股市影响，跨境ETF集体下挫。日经225ETF（513880）、纳指科技ETF（159509）、日经ETF（159866）、亚太精选ETF（159687）、日经225ETF易方达（513000）等跌幅超9%。

　　“日本股市近几个交易日大幅调整，一方面源自日本央行7月会议意外加息，而美联储9月降息概率高涨，美日利差拉近，引发日币快速升值。”摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威认为，短期快速升值使得日元套利交易所获得的利润无法弥补汇率升值所带来的损失，因此大量的平仓交易涌现，进一步带动日元升值的短期循环，而强日元对日本今年以来表现不错的出口产业造成负面影响。另一方面，美国7月就业数据下行超预期引发市场对美国经济可能步入衰退的担忧，并进一步引发美股调整，波及亚洲股市。

　　除上述因素外，永赢基金认为，美国大选不确定性持续存在，巴以局势存在升级风险，交易心态受到进一步挑战，也对市场走势构成影响。

　　外围股市普跌，对A股市场有何影响？多名受访人士认为，在外围市场普遍大跌的情况之下，A股能够扛得住市场的下跌，充分说明之前调整得已经比较充分。随着全球股市下跌，部分避险资金有望流向A股。

　　（8月5日亚太市场主要股指表现）   数据来源：Wind资讯

　　全球股市为何普跌？

　　永赢基金认为，日元套息交易平仓的连锁反应背后，有两条重要逻辑主线：一方面是美联储议息会议默认9月降息前景，随后PMI（采购经理指数）、非农等宏观数据接二连三不及预期，加重市场的硬着陆预期，叠加部分科技公司财报指引偏弱，加杠杆的“资产端”预期收益变差。另一方面，日本确认加息后，给出连续加息的鹰派指引，加杠杆的“负债端”预期成本变高。此外，美国大选不确定性持续存在，巴以存在升级风险，交易心态受到进一步挑战。

　　瑞银财富管理投资总监办公室认为，日本股市在过去几天引领了全球市场的下跌，是在日元对日本央行上周加息的急剧反弹之后发生的。因为投资者持续平仓日元空头头寸，美元兑日元急速下跌。即将到来的美联储降息周期、对AI发展的持续审查以及11月美国总统大选前的政治不确定性，意味着投资者应该为波动做好准备。

　　美元兑日元汇率从7月初的160.8降至8月5日的143。瑞银认为，东证指数的水平相当于美元兑日元低于150，如果美元兑日元汇率保持或高于150，可能会看到日本股市短期内反弹。如果美元兑日元汇率远低于150，则需要更多时间恢复投资者信心。

　　另一方面，美国7月就业数据下行超预期引发市场对美国经济可能步入衰退的担忧，引发美股调整，波及亚洲股市。上周公布的数据显示，美国申请失业救济人数达到近一年来的新高，制造业萎缩。对此，招银国际研报表示，失业率大幅上升并触发萨姆法则，并不意味衰退必然到来，因为本轮失业率上升主要原因是移民流入增加劳动力供给，而就业人数仍在稳定增长，企业裁员水平尚未显著上升。

　　值得注意的是，在本次危机爆发之前，已有业内人士嗅到了危险气息的苗头。日本交易所集团数据显示，截至7月26日，外国投资者一周净卖出1.56万亿日元（合104亿美元）的日本现金股票和期货。

　　亚太股市的恐慌情绪蔓延，各大市场监管出面表态。

　　日本财政大臣铃木俊一对股市下跌表示强烈关注，他提到政府判断形势时应该保持冷静，金融服务局也在关注市场动态，不会对当前日元水平是否过高发表评论。

　　中国台湾地区的台湾证交所于8月5日下午召开记者会表示，这两日台股下跌，主要是受到美国经济数据不佳及中东局势紧张影响，接下来仍将持续密切关注国际事件对台股的影响，必要时会采取各项稳定市场措施，但目前还未有具体措施要推出。

　　韩国财政部表示，全球金融市场波动加剧，中东局势仍存在不确定性，当局将加强市场监控系统，并会与各机构进行密切协调，以应对全球金融市场的持续波动。

　　“在日元套利交易平仓潮和日元升势未缓和前，日股或仍承压，但这一轮推动日股下跌的主要是流动性的变化而不是基本面的恶化，日股中盈利增长潜力强劲的公司，在本轮调整后或是中长期布局的机会。”蒋先威告诉《财经》，短期来看，美股跌势缓和后可望出现企稳，但科技股权重占比较高的市场或需更长的时间才能恢复。

　　对于未来，摩根资产管理的观点相对乐观。“中长期来看，美联储启动降息后可望打开亚洲各国央行的宽松空间，也有利于资金的重新流入，加上FactSet（美国的一家金融服务公司）预估MSCI亚太指数成分股今年的盈利增长可望超15%，在经过调整后的估值水平下具有一定的吸引力。”

　　对A股有何影响？

　　多份研究报告提到，全球经济增长恐慌与鹰派政策，引发了年初至今表现强劲的投资标的遭遇平仓。那么，在本轮全球资产轮动下，中国资产正面临着怎样的机遇？

　　“过去三年欧美日股市不断创出新高，加之大量资金追捧欧美日股，使得这些股市的资产出现了比较大的泡沫，近期美股也有明显的见顶迹象。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，反观A股市场，周一沪深两市抵抗住了外围市场的大跌，出现窄幅震荡，很多白马股出现了反弹的走势，可谓难能可贵。在外围市场普遍大跌的情况之下，A股能够扛得住市场的下跌，充分说明之前调整得已经比较充分。

　　“如果全球股市下跌，或将利好中国股市。全球股市下跌的概率较高，钱一旦出来，第一个会去大宗商品市场，但时间不会太长；其次会去比较安全的资产——债券市场；随后，也希望能到估值比较低的市场，比如说中国的A股或者H股，理论上来说可以在这个环境中适当配置。”首席经济学家朱斌认为。

　　对于外围市场调整对A股投资布局所产生的变化，也有公募基金投研人士提醒，“外部风险尚未完全出清，预计短期内A股市场将继续维持底部震荡。但外部风险暂不构成主要矛盾，并且国内稳增长政策加码信号增强，大盘底部支撑依旧坚实，市场企稳的概率进一步提升，A股的配置思路也有望迎来转折。对于A股而言，降息交易带来的全球资金再配置反而有助于市场流动性的改善，A股很可能迎来风险偏好的修复，国内消费、科技、医药等板块或值得关注。”

　　“对国内权益市场而言，外围风险偏好承压阶段，国内权益市场难以受到直接帮助，但在新兴市场、日本股市普跌的局面下，A股作为分散配置的方向，可能获得一定抗跌能力。国内债券市场方面，外围对债市的波及相对间接。一方面关注权益市场表现对风险偏好的影响；另一方面美国更明确的降息节奏、更小的汇率和息差压力，有助于市场进一步博弈降准降息，这一利好变得更加清晰和坚实。”永赢基金相关人士告诉《财经》。

　　博时基金则认为，随着海外流动性逐步趋于宽松，人民币面临的贬值压力继续缓和，为国内货币政策进一步宽松打开了空间。在市场风险偏好相对偏低的情况下，短期A股或将继续波动。国内经济延续修复的态势不变，制造业景气度相对偏低，国内有效需求还需继续提振。

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