诺安股市点评：聚焦景气行业 关注政策方向

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　　来源：诺安理财狮

　　2024年08月第1周5个交易日市场整体估值有所修复，日均成交额7228亿元。除沪深300和创业板指外各主要指数均有不同程度表现，上证指数和万得全A分别上涨0.50%和0.78%。中证500、中证1000和科创50分别修复1.10%、2.29%和0.80%。沪深300和创业板指分别回调0.73%和1.28%北上资金净流入32.19亿元。中信一级行业分类中，受市场风险偏好变化影响，消费者服务、医药、商贸零售、国防军工和传媒等行业分别上涨4.11%、3.18%、2.83%、2.62%和2.15%，电力及公用事业板块则下跌1.19%。农林牧渔板块在生猪价格超市场预期的情况下反弹2.93%。受国际能源价格影响，石油石化和煤炭板块继续回调0.56%和1.53%。汽车板块在乘用车销量不及市场预期的背景下下跌0.94%。

　　联储7月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%区间，与预期一致，同时鲍威尔表示如果数据允许，最早9月会议首次降息。此外，联储决议声明中将“高度关注通胀风险”调整为“高度关注通胀和就业风险”，叠加鲍威尔表示本次会议有降息的讨论以及最早9月降息的明确指引。增长方面，鲍威尔强调美国经济仍有韧性；劳工市场持续正常化，接近疫情前水平。通胀方面，鲍威尔承认通胀取得的进展，通胀明显上行的风险下降，但还需要看到更多数据来增强对通胀回落的信心。利率指引方面，鲍威尔表示如果数据允许，最早9月降息，表态整体偏鸽。鲍威尔表示，本次会议讨论过降息，但认为现在更接近降息，如果未来数据允许，最快9月降息，即通胀回落、增长维持韧性且劳工市场整体延续当前情况。我们认为，随着通胀风险大概率的回落，联储对就业市场恶化的担忧或上升，基准情形下，联储或9月首次启动降息，全年累计降息可能2次。

　　7月美国新增非农回落6.5万人至11.4万，低于一致预期的17.5万；小时工资环比增速回落0.1%至0.2%，低于预期的0.3%；失业率超预期回升至4.3%；劳动参与率超预期回升0.1pp至62.7%；周均工作时长回落至34.2小时。尽管非农数据本身波动较大，且7月非农还可能受到飓风等一次性因素扰动。7月新增非农就业明显回落，主要受服务部门就业拖累，政府部门就业同样走弱。7月私人部门新增非农较6月回落3.9万人至9.7万，创2023年3月以来新低，主要是因为服务部门新增就业较6月减少5.3万人至7.2万人。分项来看，除了零售业和休闲酒店外，其余服务部门的就业均回落。政府部门下行2.6万人至1.7万人。小时工资环比增速回落0.1%至0.2%，低于预期，其中商品部门工资明显回落，而服务部门工资小幅回升。

　　国内7月制造业PMI较6月的49.5%小幅回落至49.4%，符合一致预期；非制造业PMI较6月回落0.3个百分点至50.2%。综合来看，7月制造业PMI中生产活动及新订单指数延续下行态势、可能体现7月生产活动环比有所减速，与高频数据相印证。而新出口订单指数亦较6月的48.3%略上行至48.5%，可能显示外需的环比回升动能仍待提速。此外，原材料和产成品价格指标较6月有所下行、7月PPI环比或仍为负。往前看，内需及价格指标的持续回升可能仍需逆周期政策进一步加码，而外需对出口及工业生产的拉动可能仍面临扰动，美国大选在即，全球贸易相关政策的不确定性也有所上升。从7月政治局会议再度确认实现全年增长目标决心相关表述看，8月或有望进入政策“调整期”。三中全会以来逆周期调节政策亦有加码。央行下调7天逆回购利率与LPR报价10个基点、SLF利率10个基点，并降低MLF利率20个基点，传递较强降低融资成本的信号。发改委、财政部宣布统筹安排3000亿超长期特别国债支持“以旧换新”政策，显示财政政策宽松动力有所增强。我们仍将密切关注财政支出的边际变化、以判断名义增长及通胀指标回升的持续性。

　　重点关注：1）地产及地产相关板块；2）AI；3）国产替代及顺周期板块。

　　后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据和金融风险；3）中美科技摩擦变化。