IPO雷达｜创业板夭折后志高机械闯关北交所：大客户不稳定，经销商入股公司

记者｜赵阳戈

曾经在创业板排队近1年无果，蛰伏近2年后，浙江志高机械股份有限公司（下称：志高机械）再度寻求上市，这一次的目的地换成了北交所，保荐方未变，仍然是东方证券承销保荐。

值得注意的是，公司近两年经营上重要客户出现变化，且新募投计划较此前也有调整，相关疑惑也在问询函中有所提及。

二度闯关

深交所网站显示，志高机械2021年12月29日曾获得创业板受理，经历一轮问询之后，2022年9月份选择撤回，终止了IPO历程。当时的保荐机构是东方证券，保荐代表人刘俊清，陈华明，会计师事务所为天健所，律所为国浩所，公司预计融资金额4.8609亿元。

2024年6月28日，志高机械再度获得北交所受理，7月25日进入问询环节，公司已收到了第一轮问询。此番志高机械的保荐机构、会计师事务所、律所均未变，甚至保荐代表人也相同。不过拟募资额却提高到了5.36亿元。

此前志高机械曾于2016年4月11日在股转系统首次挂牌，于2019年6月18日终止挂牌。这次又在2024年6月24日挂牌。

资料显示，志高机械是一家为下游客户提供凿岩工程与空气动力专业性综合解决方案的高新技术企业，专注于提供钻机、螺杆机产品，主要产品为“志高掘进”、“ZEGA”系列钻机、螺杆机及相关配件，产品应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工、纺织服装、食品饮料、医药生产等领域。目前公司钻机及螺杆机产品各类型号已达400余项。从收入结构看，钻机占5成以上，螺杆机占近4成。

值得注意的是，志高机械J21、UJ33地下掘进钻机和UP45智能遥控中深孔钻机均被认定为浙江省装备制造业重点领域首台(套)产品(省内)，D480一体式露天潜孔钻机被评为浙江省首台(套)装备工程化攻关项目，ZG132FeT-7干式无油螺杆空压机被认定为浙江省首台(套)装备(省内)。据志高机械介绍，自己完成了地下钻机及螺杆机关键部件的设计及生产，已经和国外先进装备展开了市场竞争。

志高机械2023年营业收入和净利润分别为8.4亿元和1.04亿元，毛利率呈现逐年增长态势，2021年至2023年分别为20.43%、24.45%、27.52%。

经销商规模下降，新增境外大客户

志高机械采取的是“经销为主，直销为辅”的销售模式，2021年至2023年报告期各期经销收入占比81.96%、79.23%、79.62%，报告期里公司前五大客户收入占比10.28%、20.38%、26.43%，前五大客户主要为经销商。

不过有数据显示，2021年、2022年、2023年前三季度，志高机械经销商家数分别为406家、353家、320家，逐年减少。志高机械2021年、2022年退出经销商数量均超过百家，2023年1-9月退出经销商85家。

界面新闻注意到，在2022年、2023年均存在新增前五大客户的情形，其中部分客户因单一项目建设需求向志高机械采购当年即成为前五大客户。2022年、2023年度第一大客户为新增的境外经销商。

资料显示，费县正腾工程机械有限公司为2023年新增前五大客户，主要系其下游客户水电站建设需求向公司采购多台露天一体式钻机，导致当年采购金额较高。

中国中铁股份有限公司为2022年新增前五大客户，主要系当年因西藏铁路建设需求向公司采购多台地下一体式钻机，当年采购金额相对较高；嘉德耐特(北京)工业设备有限公司及其关联方为2022年新增前五大客户，主要系其由于下游客户青岛隧道建设需求而向公司采购数台地下一体式钻机，当年采购金额相对较高。

OOO AltaiBurMash为2022年新增前五大客户，其于2022年成为公司俄罗斯区域授权经销商；BIN HARKIL CO.LTD为2022年新增前五大客户，其系公司沙特区域授权经销商。志高机械表示，上述客户所在区域对矿山开采、工程建设有较强的需求同时上述客户均有较强的销售资源和能力，公司向其销售一体式钻机规模较大相应导致上述客户销售金额逐年上升。

另一方面，单看志高机械的外销。2021年至2023年公司外销收入分别为1897.03万元、10,058.01万元和18876.11万元，占当期主营业务收入金额的比例分别为2.18%、12.80%、23.37%。

就此，在问询函中监管层着重问询了相关问题，要求公司详细说明经销业务模式，说明经销收入的真实性等。

值得注意的是，志高机械还存在有13名经销商入股的情形，这自然也涉及到了关联交易。而此关联交易也正是监管层重点问询的方向。

募投变化有玄机？

志高机械的募投变化也大。

上一次闯关创业板时，计划融资额为4.8609亿元，将投入到“年产300台智能化钻机生产线建设项目”2.97亿元，“年产2000台工艺节能螺杆式空气压缩机生产项目”8134.46万元，“工程技术研发中心建设项目”5772万元，另外补充流动资金5000万元。

而此次，志高机械拟募资5.36亿元，投入到“年产300台智能化钻机生产线建设项目”4.29亿元，“工程技术研发中心建设项目”5772万元，另外补充流动资金5000万元。

前后对比看，一个是“年产2000台工艺节能螺杆式空气压缩机生产项目”被取消了，另一个是“年产300台智能化钻机生产线建设项目”投资额提高了。

界面新闻注意到，一开始“年产2000台工艺节能螺杆式空气压缩机生产项目”计划建设期2年，建设地点位于浙江省衢州市衢江区天湖南路72号，建设用地80470平米。当时志高机械表示该项目能扩大公司高端螺杆式空压机产品产能规模以及市场占用率。

而根据最新的说明书显示的产能利用率，螺杆机的数据逐年下降，2021年至2023年分别为97.53%、90.71%、50.77%。这或许也是新的融资计划取消了该项目的原因。

而“年产300台智能化钻机生产线建设项目”在扩产同样规模的情况下，投资额却增加了，从2.97亿元到4.29亿元，增加幅度不小。该项目总投资额，也从此前的3.09亿元增长到4.99亿元。

关于此点，监管层在问询中也着重要求公司对比说明项目立项、环保等报备、审批、备案文件未变化以及涉及扩产钻机设备产能未变化的情况下，公司前次募投项目设计投资结构与本次募投项目设计存在较大差异的原因及合理性，并结合建筑工程费、设备及安装费用、其他费用、预备费、铺底流动资金的具体投资内容构成逐项说明存在差异的内容及原因；以及结合2024年业绩变化情况，说明该募投项目必要性、可行性与产能消化措施是否合理，并结合行业政策变化情况、行业竞争变化情况、公司与同行业可比公司业绩变化情况等，说明本次募投项目设计是否合理，可行性论证依据是否充分，等等。