巨亏1700亿，孙正义压力山大

　　来源：融中财经

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　　THECAPITAL

　　投资大王也会“看走眼”

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　　作者 | 吕敬之  编辑 | 吾人

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　　孙正义，正面临前所未有的挑战。

　　软银集团，他领导下的全球投资巨头，近期传出减持阿里巴巴股份的消息，从2000年向阿里巴巴投资2000万美元，到如今持股比例降至10.93%，软银的这一转变，是面对亏损和债务问题的无奈之举，也是对未来投资策略的重新布局。

　　在WeWork、Uber等投资项目上的连续失败，让软银集团的财务状况雪上加霜。为了应对这一挑战，孙正义不得不采取包括资产出售、股票回购、减少新投资等一系列措施。这些举措在一定程度上缓解了财务压力，也展现了软银在逆境中的果断和适应性。同时，软银也在积极调整投资策略，更加审慎地选择投资项目，并将目光投向了人工智能等前沿技术，以期在科技革命的浪潮中寻找新的增长点。

　　然而，这些策略的调整是否能够真正恢复投资者的信心，还需要时间来验证。在这个过程中，孙正义和他的软银集团将如何平衡风险与机遇，如何在挑战中寻找出路，这不仅是对孙正义个人智慧的考验，也是对软银集团未来发展方向的一次重要抉择。

　　减持阿里

　　近日，据港交所文件，软银集团在阿里巴巴的持仓比例下降至10.93%。8月28日，软银的持仓比例还是12.45%，在今年5月阿里披露的2024财年的年报中，软银的持股比例为14.2%。

　　回顾2000年，软银集团CEO孙正义向阿里巴巴投资了2000万美元，这成为了软银在科技领域最成功的投资之一。孙正义曾表示，马云的愿景和决心给他留下了深刻印象。马云和孙正义都曾在对方的公司担任董事，直到后来孙正义宣布退出阿里巴巴董事会，同时马云也辞去了软银董事的职位。

　　近年来，软银面临严重的亏损和债务问题，孙正义的一些投资项目如WeWork、滴滴和OYO等均遭遇失败。为了解决财务问题，软银不得不频繁出售阿里巴巴的股票。2022年8月，软银宣布将提前结算与阿里巴巴相关的远期合约，涉及约2.42亿股，总额达345亿美元，这使得软银在阿里巴巴的持股比例降至14.6%。

　　据报道，远期合约是一种衍生品，允许双方在未来的特定时间以固定价格买卖一定数量的金融资产，这种方式可以在不影响股价的情况下“安静”地完成出售。根据港交所的数据，软银在阿里巴巴的持股中，好仓为10.93%，淡仓为10.91%。好仓指的是持有股份或相关衍生工具的权利或责任，而淡仓则涉及借入股份或相关衍生工具的权利或责任。

　　需要注意的是，好仓与淡仓的披露并不意味着与远期合约有直接关联，因此不能简单地通过好仓减去淡仓来计算软银的实际持股比例。而软银的减持行为并不意味着其对中国市场失去信心。软银集团仍然在中国进行其他投资，包括对字节跳动等公司的投资。此外，软银集团在减持阿里巴巴股份的同时，也在寻找新的投资机会，以期获得未来的增长潜力。随着持股比例的下降，软银在阿里巴巴的影响力也在减弱。由于持股比例跌破20%，软银无法再以权益法并表，同时因持股降至15%以下而失去了董事会提名权。尽管如此，软银集团的这一策略调整反映了其在面对财务挑战时的灵活性和对市场动态的响应能力。

　　压力山大

　　这些年，孙正义在投资上频频“出错”。

　　其中，WeWork的投资失败对软银集团造成了巨大的财务冲击。WeWork曾是共享办公空间的领先企业，软银集团作为其主要投资者，持有近80%的股份。WeWork的估值一度达到470亿美元，但后来因市场环境变化和公司经营问题，估值急剧下跌至不足80亿美元，并在2023年申请了破产保护。在2023财年上半财年，软银因投资和财务支持WeWork共损失了2344亿日元（约合112.73亿元人民币），成为软银亏损的一个重大原因。

　　此外，软银对Uber的投资也遭遇了重大损失。软银向Uber投资了近90亿美元，成为其最大的股东之一。然而，Uber上市后股价表现不佳，市值从原计划的900亿至1200亿美元降至上市时的750亿美元，并在上市首日下跌7%，后续市值进一步下跌，导致软银的投资损失巨大。

　　软银的愿景基金还投资了其他一些未能取得预期成功的公司，如OYO酒店、Fair汽车金融初创公司等，这些公司的亏损也加剧了软银的财务压力。软银的愿景基金的资本结构问题也是一个重要因素。该基金的资本结构中，外部投资者以62%的债务和38%的股权的形式向基金承诺了资金，软银自身以股权形式出资约330亿美元。这种高杠杆的资本结构在市场环境不友好时，给基金的运营带来了巨大风险。

　　事实上，在经历了WeWork、Uber和OYO等投资项目的失败后，软银从之前的激进投资风格转向更为谨慎和保守，更加注重投资项目的财务稳健性和盈利潜力。

　　软银的战略转变还包括更加聚焦于核心资产，如英国半导体设计公司ARM，希望通过这样的资产来稳定和提升投资组合的价值。同时，软银加大了对人工智能等前沿技术的投资力度，孙正义宣布将投资近90亿美元用于人工智能，以捕捉AI革命的机遇。

　　在一段时间内，软银几乎停止了新增投资，转而专注于回收资金和支持已有投资项目的增长。此外，软银也在二级市场进行了大规模投资，购买了亚马逊、微软等科技巨头的股票，并利用看涨期权获得了显著的浮盈。

　　软银还通过这些措施积累了超过5万亿日元的现金储备，并计划利用这一庞大的现金储备，转向积极进攻的姿态。同时，软银也在努力调整其愿景基金的资本结构，减少对高杠杆的依赖，以降低财务风险。

　　这些策略的调整显示了软银在面对财务挑战时的积极态度和战略灵活性，同时也反映了孙正义对市场动态的响应能力和对投资策略的快速调整。尽管如此，软银的投资策略和市场信誉仍需时间来恢复和验证。

　　机遇和挑战

　　软银集团近期的财务策略调整，反映了其在面对市场波动和投资挑战时的积极应对。

　　在经历了一系列投资失败和财务压力之后，软银采取了包括资产出售、股票回购、减少新投资等一系列措施来应对挑战。

　　首先，软银通过出售其在阿里巴巴等公司的股份来筹集资金，缓解财务压力。这一策略帮助软银获得了现金流，减轻了财务压力，同时也显示出公司在面对困难时的果断和适应性。例如，软银通过预付远期合约的方式，分阶段减持了阿里巴巴的股份，筹集了约154亿美元的资金。

　　其次，软银宣布了股票回购计划，通过回购自己的股票来支撑股价并减少债务。在2020年，软银曾推出一项4.5万亿日元的回购计划；2024年，软银宣布了高达5000亿日元（约合34亿美元）的股票回购计划，预计将购买最多6.8%的自由流通股。

　　此外，软银在削减新投资的同时，也在积极调整其投资策略，更加审慎地选择投资项目，这表明公司正在从过去的失误中吸取教训，采取更为保守和计算风险的方法。软银集团首席财务官后藤芳光表示，该集团将适当减少对防御性财政策略的重视，从而确保不会错过合适的投资机会。

　　软银还强调了对人工智能等前沿技术的投资，这表明公司正在寻求新的增长点，以适应科技发展的趋势。孙正义在年度股东大会上表示，软银将投资近90亿美元用于人工智能，这一投资额最高可达到10万亿日元规模（合638亿美元），以响应孙正义提出的“AI革命”愿景。

　　孙正义提出的“AI革命”愿景是指人工智能技术将引发新一轮的技术革命，深刻改变人类的生活和工作方式。孙正义认为，人工智能的发展将会是爆炸性的，其影响将远超互联网，成为推动未来经济增长和创新的主要。

　　在这个愿景中，AI技术将广泛应用于各个行业和领域，包括但不限于医疗、教育、交通、金融和制造业等。AI的普及将提高生产效率，创造新的就业机会，解决复杂的社会问题，并推动科技创新。孙正义预见，未来电脑的智能将比所有人类智慧的总和还要聪明一万倍，这将是一个由数据和智能驱动的新时代。

　　软银集团在这一愿景的指导下，已经开始在人工智能领域进行大规模投资。孙正义宣布将投资近90亿美元，最高可达10万亿日元用于人工智能相关的项目。这些投资将用于支持AI技术的研究与开发，推动AI应用的商业化，以及培养AI领域的人才。

　　孙正义的“AI革命”愿景也反映了他对人工智能未来发展的乐观态度和坚定信念。他相信，人工智能不仅能够推动经济的增长，还将为解决全球性问题如气候变化、资源分配和健康危机提供新的解决方案。通过这些投资，软银集团希望能够抓住AI革命带来的巨大机遇，并在全球科技行业中继续保持其领导地位。

　　在这样的愿景下，孙正义在AI领域的投资展现了软银集团对未来技术变革的深远布局。

　　软银通过其愿景基金在全球范围内对多家AI公司进行了投资，覆盖了自动驾驶、技术、医疗健康、企业服务、金融科技等多个领域。在芯片技术方面，软银对ARM的投资凸显了其在AI硬件基础层级的重要地位，ARM的技术是许多移动设备和物联网设备的核心。在医疗健康领域，软银投资了如Guardant Health这样的公司，它们利用AI进行药物发现和基因组分析。自动驾驶技术也是软银的重点投资方向，投资了包括Cruise和Nuro在内的公司，这些公司致力于开发无人驾驶汽车和送货机器人。软银还投资了使用AI改善企业运营的公司，如Slack和Automation Anywhere，后者提供的机器人流程自动化软件能够极大提升企业的工作效率。在金融科技领域，软银投资了SoFi和Kabbage等公司，它们通过AI技术提供更智能的金融服务。教育科技也是软银关注的焦点，比如投资了BYJU‘S这样的公司，它们通过AI技术为学习者提供个性化的教育体验。此外，软银还投资了Zumata等零售科技公司，利用AI技术为旅游业提供智能推荐。在前沿科技领域，软银对Graphcore等AI芯片制造商的投资显示了其对AI算力需求的前瞻性。

　　这些投资项目不仅体现了软银对AI技术潜力的坚定信念，也反映了孙正义对于推动社会进步和产业革新的承诺。随着AI技术的不断进步，软银在这一领域的投资版图预计还将继续扩大。

　　这些策略的调整显示了软银在面对财务挑战时的积极态度和战略灵活性，有助于重建投资者的信心。尽管如此，投资者可能仍会密切关注软银未来的投资决策和财务表现，以评估其长期可持续性和盈利能力。软银的市值在一段时间内损失了340亿美元，这对孙正义最忠实的崇拜者们（股东）来说是一个考验。由于软银自身的财务状况岌岌可危，股东信心接近临界点。因此，软银的这些举措对于恢复投资者信心至关重要。

　　这次孙正义选择减持阿里，同时也打开了下一个投资策略的序章。