高盛：下调印度股市至中性，看到了区域资金转向中国市场的迹象

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“高频指标显示，印度经济活动正在周期性放缓。”近日，高盛在最新研报中将印度市场股票评级从增持下调至中性。

高盛表示，目前印度股市的整体估值已经达到预期盈利的24倍，处于历史峰值水平。而历史经验表明，当公司估值较高且盈利率被下调时，未来3至6个月的市场回报率就会很低。

“在印度国内资金流动的支持下，大规模‘价格修正’的可能性较小，但市场可能在未来3至6个月迎来‘时间修正’。”高盛称。

因此，高盛在亚洲/新兴市场配置中从战术上将印度股票从增持下调至中性。NIFTY指数12个月目标为27000点，意味着9%的上涨空间。短期目标为24500点（-1%）和25500点（+3%）。

与此同时，高盛预计，印度2024财年实际GDP同比增长可能降至6.7%（较市场共识低30个基点），2025年财年同比增长下降至6.5%（较市场共识低40个基点）。

具体而言，高盛认为，近几个月印度的一些经济活动数据证实了经济增长放缓这一观点。在投资方面，高盛称，“印度中央政府的资本支出在2024年第二季度大幅收缩，可能是由于全国选举，尽管第三季度有所回升，但资本支出在本财年迄今的基础上仍同比降低了20%。”

高盛分析道，除了电力等一些亮点，印度私人资本支出活动尚未完全回升。住宅行业近年来一直强劲，但增长的二阶导数正在逐渐减弱。

在消费方面，高盛称，印度汽车销售和汽油消费等城市需求指标有所放缓，而农村指标表现出喜忧参半的信号。最近的调查数据也在放缓，9月份服务业采购经理人指数降至57.7的10个月低点。

“经济增长放缓已经开始影响到企业盈利。”高盛进一步表示，正在进行的9月财报季开局疲软。在迄今为止已报告业绩的18家MSCI印度公司中，有11家未达到预期。虽然第二季度报告季的整体共识预期似乎不错（MSCI India的利润同比增长14%，NIFTY的利润同比增长6%），但这是由少数几个行业带动的，并依赖于持续的利润率扩张（预计收入增长将从二季度的6%进一步放缓至三季度的4%）。

此外，高盛印度股票分析师对印度大多数行业的预期低于共识，其中投资周期性行业（工业、水泥 / 化工）的差异最大。这表明随着未来3到4周财报季的推进，盈利可能会进一步下调。

“就全年而言，我们降低了对于印度2024年的盈利预测，从14%增长到13%增长，2025年的盈利则从15%增长到14%增长。”高盛称。

“海量的IPO也在分流市场资金。”高盛指出，今年到目前为止，印度股票发行的总价值已经超过了之前的高点，目前达到创纪录的450亿美元。“虽然到目前为止印度国内资金流强劲，有助于吸收股票供应，但企业盈利放缓和外资流出可能导致供需失衡，在短期内给市场带来压力。”

值得一提的是，高盛还在研报中表示，“随着中国强有力的政策刺激以及股市的大幅上涨，我们看到了区域资金转向中国市场的迹象。过去两周，印度经历了约80亿美元的外资抛售，这是印度历史上按美元绝对值计算的第四大外国机构投资者（FII）抛售，并且新兴市场和亚洲基金在过去1个月减少了在印度的敞口，同时增加了在中国和其他北亚市场的敞口。”