A股领涨全球，你回本了吗

摘要： ...

投资者对 A 股的热情主要源自两方面：一是当前市场估值与价格偏低，二是政策的力度与潜在效应获得市场肯定

文｜张欣培 黄慧玲

编辑｜杨秀红

节前的最后一个交易日，A 股出现历史性的罕见大涨。

9 月 30 日，A 股再度延续此前的火爆行情。开盘仅 35 分钟，沪深两市成交额就突破 1 万亿元，刷新历史最快 1 万亿元成交纪录。万得全 A 成交额突破 2 万亿元大关，为 2015 年 6 月以来首次。

截至收盘，沪指站上 3300 点，创下近一年新高。不到 10 个交易日，上证指数就从 2700 点重返 3300 点，凭实力上演强势上涨。

最终上证指数报收 3336.50 点，涨幅达到 8.06%；深证成指报收 10529.76 点，大涨 10.67%。A 股全天成交 25931 亿元，创历史新高。

其他重要指数也均出现大幅上涨。创业板指、科创 50、北证 50 指数均收涨逾 15%，北证涨幅更是达到了 22.84%，同步刷新历史最好成绩。沪深两市上涨个股达到 5330 只，仅有 8 只个股下跌。

火爆的行情下投资者加速入场，券商开户人数大幅增加。" 这几天开户非常火爆，火到开户开不过来。" 有券商营业部负责人告诉《财经》。

资金涌入 A 股市场，银行大额存单现大量转让。9 月 30 日上午，银证转账系统出现延迟，券商的交易系统亦再度被挤爆。

"A 股疯牛 " 登上热搜。股市的赚钱效应立竿见影，" 网文作者股市已赚 300 万元断更 " 也成为热搜。

"A 股涨得太吓人了。" 不少投资者不禁发出感慨。他们希望 A 股大涨、暴涨，但是这疯涨的程度又着实有些被吓坏。

" 股市的上涨，一般由两个因素决定，一个是基本面，另一个则是估值。健康的牛市应该是基本面在增长，估值也一并增长，这是最好的状态。"清华大学国家金融研究院院长田轩向《财经》表示。

在田轩看来，近期 A 股的大涨直接推动因素是一系列政策的利好，导致了估值的大幅提升。" 基本面没有在短期内产生较大影响。主要原因是近期政策的出台，对投资者的风险偏好产生影响，进而影响到估值，导致了短期内股市大幅度上涨。" 其表示。

" 但是我觉得投资者要理性。涨得太快，疯牛、急牛未必是好事。" 田轩向《财经》表示。实际上，业内一直认为，健康的牛市，应该是稳定的慢牛、长牛，而非 " 疯牛 "" 快牛 "。慢牛才是健康牛。

" 现在市场已经是非理性做多，还是希望投资者可以谨慎些。" 一位券商人士向《财经》表示。

成交额近 2.6 万亿元创新高

9 月 30 日，A 股的涨幅足以载入历史。

当日，沪深两市交易额不断创出新高。开盘 35 分钟，成交额突破 1 万亿元。截至收盘，成交额近 2.6 万亿元。其中，上证指数成交额 11678 亿元，深证成指成交额 14253 亿元。

涨势方面甚至有些 " 疯狂 "。截至收盘，上证指数涨幅超 8%，报收 3336.50 点。深证成指大涨 10.67%。科创 50 上涨 17.88%，创业板指上涨 15.36%。

" 一直满仓被套，靠着证券股一周回本了。" 一位散户表示。

" 快买恒生 ETF、游戏 ETF，踏空者的首选。我买了创业板 ETF，但还想继续加仓港股的 ETF。" 一位女性散户向朋友推荐，" 股市太疯狂了，我同时在抢一些银行的大额存单，利息能超过 3%。"

也有投资者因错过火热行情而懊悔。" 已经卖飞了。旅行出门前选择卖出，现在只能看着市场疯狂。" 一位散户表示。" 完美踏空。因为家人在券商工作，之前合规要求家人需要销户。大跌躲过了，牛市也错过了。" 另一位家人在券商工作的散户表示。

火爆的行情正让投资者加速入场。一位券商营业部人士向《财经》表示，" 开户完全开不过来。"

9 月 30 日早盘，就有投资者反映银证转账功能卡顿，无法为账户充值；有券商被投资者反映下单失败，无法正常显示数据登录。国信证券旗下金太阳 App 崩溃，其客服回应，因单量太大，可电话委托下单。

" 牛市 " 的氛围感在最近一周就不断被渲染。此前一单难求的大额存单近日正掀起转让潮。部分投资者为了快速转让，甚至设置了让利幅度。

9 月 27 日，广发证券、国投证券发布公告，当日起暂时关闭隔日委托功能，开启时间另行通知。

券商周末加班加点满足开户者需求，A 股开户数量出现明显大幅增加，90 后、00 后投资者入市。

中国工商银行数据显示，9 月 27 日其银证转账净值指数飙升至 7.04，创下 2021 年以来三年半的新高。

这些数据说明，资金正在加速入场。

上交所 9 月 29 日上午 9:00 至 11:30 启动竞价、综合业务等平台相关业务的全网测试。这场发生在非交易日的测试引发了众多投资者的关注。

" 这些消息都会给投资者渲染一种似乎牛市要来了的感觉，让投资者的情绪非常高涨。但理性地说，涨得太快太多了。" 一位券商人士向《财经》表示。

田轩向《财经》表示，近期 A 股的大涨直接推动因素是一系列政策的利好，导致了估值的大幅提升。

在业内人士看来，此轮 A 股的大涨直接刺激因素就是一系列政策组合。9 月 24 日，国务院金融支持经济高质量发展新闻发布会召开，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽和证监会主席吴清重磅表态。

9 月 26 日召开的中央政治局会议强调，降低存款准备金率，实施有力度的降息；要加大财政货币政策逆周期调节力度；要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点等。

业内人士认为，" 政策组合超预期 "" 极大地提升了投资者信心，进一步让股市活跃。"

9 月 27 日，央行宣布下调存款准备金率 0.5 个百分点，直接兑现 9 月 24 日提及的货币政策。9 月 29 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局出台多项金融支持房地产政策。

在房地产利好消息的刺激下，该板块在 9 月 30 日上涨 9.24%。通常被看作牛市旗手的券商板块也表现亮眼。当日，该板块上涨 10.39%。31 个申万一级行业全部上涨，包括计算机、社会服务、传媒、非银金融等在内的 11 个行业的涨幅超过 10%，涨幅最小的银行板块，涨幅也达到了 4.72%。

火热行情能否持续？

博时基金认为，政策端的持续利好进一步提振了市场信心。叠加 9 月 30 日发布的 9 月 PMI（采购经理指数）数据向好，制造业 PMI 较上月回升，非制造业及综合 PMI 继续位于荣枯线之上，经济数据边际改善，也有助于提升市场风险偏好。

中银国际证券首席经济学家徐高认为，超预期的宽松政策会比较明显地提振资本市场的情绪，但是否能够带动实体经济增长企稳，还需观察接下来财政政策的走势。考虑到央行新设结构性货币政策工具会给 A 股市场带来的流动性，A 股市场可以在一定程度上脱离实体经济的状况而上涨。虽说这种上涨可能会被认为存在资产价格泡沫的成分，但出于两方面原因，这种上涨也应该是合理而具有一定可持续性的。

摩根士丹利基金认为，近期中国资产领涨全球市场，几乎获得了一致看好。除了北向资金，私募基金、个人投资者也是潜在的增量资金推动者。目前来看，大幅买入中国资产的势头有望延续。

" 我们将 MSCI 中国指数的年末目标价上调至 70 美元，较最新收盘价高出 7%，以反映政策协调性改善、美国降息以及公司治理改革取得进展。" 瑞银证券中国股票策略研究主管王宗豪的结论是，A 股当前可能有更大上行空间，尤其是短期，虽然未来的走势在很大程度上取决于财政支持力度以及各种政策刺激的执行情况。

" 根据我们与投资者的交流，我们认为支持消费（发钱）和地方政府融资的一揽子措施最受投资者欢迎。在接下来的几个季度，我们还可能看到从改善公司治理入手的更多股市支持政策。" 王宗豪说。

值得一提的是，瑞银证券进行了一些策略调整：将一些防御性股票替换为精选的小额消费股，因其有望受益于政府可能给消费者发钱。此外，将 H 股战术性调整至 A 股。" 由于政策支持加码以及即将实施的公司治理改革对 A 股的利好高于 H 股，因此短期内 A 股的表现可能追上 H 股。"

" 短线的强劲拉升之后，往往伴随着短线获利卖压的出现。但有鉴于市场对政策推出以及带来的效果持正面预期，我们预计后续宏观经济也有望继续逐步修复。" 汇丰晋信基金海外权益投资部副总监许廷全表示。

许廷全认为，外资投资者对于中国的兴趣重新提振主要源自两方面：一是当前市场估值与价格偏低，二是政策的力度与潜在效应获得市场肯定。" 当长线资金出现回流，对于一些具备长期成长空间与机会的优秀企业而言，或将出现估值回升。我们认为当前可以适时地提高投资组合的 Beta，因为相较于过去五年的历史均值来说，偏成长板块仍是明显相对低估的。"

A 股的火热行情是否会持续？

" 我认为接下来行情会持续，甚至可能会创下历史新高。尤其是优质股票、核心城市房产。" 一位券商人士表示，" 这几年太难了，终于看到希望了。"

不过，也有机构人士相对谨慎。" 投资者对相关政策的预期或过高，可能会透支后续的空间。" 一位机构人士认为。

三十三度资本基金经理程靓也表示，真正的牛市需要基本面出现反转才能出现好转，目前整体经济的基本面仍旧需要观察，所以目前采取保守的思维。

（《财经》记者王颖、郭楠对此文亦有贡献）